Kevin Warsh, indicado pelo governo Trump para assumir a presidência do Federal Reserve em maio, enfrenta um desafio significativo caso queira reduzir o balanço patrimonial do Fed. O futuro líder do banco central americano, que atuou como diretor entre 2006 e 2011, tem sido crítico vocal da forma como a instituição utiliza seus ativos como ferramenta de política monetária. No entanto, especialistas apontam que alcançar um balanço patrimonial menor pode ser inviável sem mudanças substanciais no sistema financeiro.
A nomeação de Warsh ocorreu no final do mês passado para suceder Jerome Powell, cujo mandato termina em maio. O balanço patrimonial do Fed atualmente totaliza US$6,7 trilhões, uma redução em relação ao pico de US$9 trilhões registrado na primavera de 2022. Apesar dessa diminuição, o montante permanece significativamente elevado em comparação aos níveis anteriores à crise financeira.
Desafios para Reduzir o Balanço Patrimonial do Federal Reserve
O sistema atual que o Fed utiliza para atingir seus objetivos de política monetária depende fundamentalmente de grandes volumes de reservas bancárias. Segundo analistas da BMO Capital Markets, não existe um caminho direto para reduzir a presença do Fed nos mercados financeiros. A maioria dos observadores concorda que seriam necessárias mudanças tanto na gestão das taxas do mercado monetário quanto nas regulamentações que governam o apetite dos bancos por reservas.
Além disso, o nível de liquidez no sistema financeiro e as ferramentas que o banco central emprega limitam até onde as reservas podem ser efetivamente reduzidas. Os economistas Stephen Cecchetti, da Brandeis University, e Kermit Schoenholtz, da New York University, observaram em uma postagem de blog em 8 de fevereiro que, embora entendam as preocupações sobre balanços grandes facilitarem o financiamento governamental, reduzir significativamente o balanço exporia os mercados de curto prazo a riscos substanciais de volatilidade.
Histórico das Compras de Ativos
Desde a crise financeira de quase duas décadas atrás e novamente durante a pandemia de Covid-19 em 2020, o Fed tem utilizado a compra agressiva de títulos do Tesouro e hipotecários para estabilizar mercados turbulentos. Essa estratégia de flexibilização quantitativa proporcionou estímulos quando a taxa de juros não podia ser reduzida ainda mais. Consequentemente, as reservas do Fed aumentaram para níveis anteriormente inimagináveis.
Para gerenciar esse sistema expandido, o banco central formalizou em 2019 ferramentas de taxa automáticas que podem tanto receber quanto emprestar dinheiro. Essas facilidades especiais fornecem liquidez rapidamente quando necessário, trabalhando em conjunto para manter a taxa de juros na meta estabelecida pelas autoridades monetárias.
Aperto Quantitativo e Seus Limites
As críticas mais recentes de Warsh sobre o balanço patrimonial do Fed foram feitas no verão passado, durante o processo de aperto quantitativo iniciado em 2022. Esse esforço visava remover o excesso de liquidez do sistema financeiro através da redução gradual dos ativos do banco central. Segundo a BMO Capital Markets, reformas regulatórias que reduzam a demanda dos bancos por reservas levariam trimestres, e não meses, para se concretizar.
No entanto, o aperto quantitativo atingiu seus limites no final do ano passado quando taxas do mercado monetário começaram a subir e instituições financeiras precisaram tomar empréstimos diretamente do Fed. O banco central determinou que a liquidez havia alcançado o nível mínimo necessário para manter controle firme da taxa básica de juros, encerrando o processo de redução.
Resta aguardar se Warsh, após assumir a presidência do Federal Reserve, buscará implementar as mudanças regulatórias e operacionais necessárias para reduzir substancialmente o balanço patrimonial. As autoridades ainda não confirmaram detalhes específicos sobre possíveis reformas no sistema de reservas bancárias.
